세계 최대 철강사인 ArcelorMittal은 소유주이며 회장이 인도 출신이지만, 고국 시장에 진출하기까지 ‘5전 6기’의 어려움을 겪음

• 2005년 일관제철소 신설 위한 진출로 시작하여 세 번의 일관밀 건설 시도와 단압밀인 Uttam Galva 인수(지분 30%), 국영철강사(SAIL)와의 자동차강판 JV 투자에 이르기까지 모두 실패

Essar Steel 인수는 1992년 이후 수십 개의 주요 기업을 인수하여 재건에 성공한 미탈 회장에게도 사상 최악의 기업인수 경험이었음

• 2018년 2월 입찰서 제출 이후 채권단(’18.10)과 파산법원(’19.3)의 승인까지 받았으나, 이해관계자들의 파산법원, 파산항소법원, 대법원 소송 제기로 고전

• 원 소유주 Ruia가문과 자존심을 건 감정싸움으로 번지고, 채권을 거의 회수하지 못하게 된 일부 은행과 공급업체(석유가스, 전기, 물류)들이 잇따라 소송 제기

파산절차 개시 후 2년 동안 최종결정이 나지 않은 상황에서 ArcelorMittal이 인수에 성공하더라도 Essar Steel의 경쟁력을 확보하기는 쉽지 않을 전망

• (최적 인수대상 선정) 20여 년의 부실철강사 M&A 노하우를 총동원하여 3대 인수원칙(시너지, 저원가, 고부가 생산 잠재력)에 부합한 Essar에만 입찰 참여

• (야심찬 재건계획 수립) 인수자격 논란이 지속되자 인수대금을 60% 인상하고 U$30억의 설비투자를 약속하며 12백만~15백만톤 체제 성장 계획 수립

• (과다한 인수금액) 반면, 인수금액이 톤당 U$980(설비투자액 포함)에 달하고 EV/EBITDA 비율은 7.8배로 적정비율인 5.5~6.5배를 상회

• (유틸리티 확보 불투명) 인수 성공 시에도 전기, 항만 등 핵심 유틸리티를 Ruia 가문으로부터 별도로 매입하지 못할 경우 원활한 제철소 가동에 문제 예상

• (로컬 철강사의 선제적 대응) JSW, Tata, SAIL 등 로컬 Big3 철강사가 내수시장 방어를 위해 중장기 성장목표를 새롭게 설정하여 발표

• (인수 타이밍 악화) 인수가 지연되면서 유럽시황 악화와 인도 경제성장 둔화 등 타이밍이 나빠져 승자의 저주가 될 가능성도 있음

가장 최근의 파산항소법원의 판결(7/4) 내용을 보면, 모든 이해관계자(특히 약자) 배려 및 ‘협상과 타협’을 중시하는 인도사회의 기조를 잘 보여줌

• 인도에서 사업 추진 시 이해관계자 관리 및 일정 지연 가능성에 대한 고려 필수

• Ruia 가문과 금융채권단의 추가 소송이 예상되어 Essar 인수 결정은 지연 가능